جدول(۴-۷): نتایج آزمون‎هاسمن فرضیه‎های پژوهش

آماره

مقدار

P-Value

نتیجه آزمون

Cross-section Random

۷۱۱/۳

۰۲۹/۰

اثرات ثابت(FE)

۴-۶-۳٫ نتایج آزمون فرضیات تحقیق

با توجه به مطالبی که در فصل سوم بیان شد، فرضیه اصلی این پژوهش بیانگر رابطه بین رشد سود باقیمانده و بازدهی سهام می‎باشد. به منظور آزمون فرضیه فوق، دو فرضیه فرعی شکل گرفت که جهت آزمون این فرضیات دو متغیر مستقل رشد سود خالص و متغیر مستقل هزینه فرصت سرمایه گذاری و‎یک متغیر وابسته بازده سهام مورد بررسی وآزمون قرار می‎گیرد.

جدول زیر نتایج حاصل از برآورد مدل مذکور را با بهره گرفتن از نرم افزار Eviews7 نشان می‎دهد:

همان گونه که نتایج مندرج در جدول (۴-۸) نشان می‎دهد، P-value محاسبه شده برای متغیر مستقل رشد سود باقیمانده (∆RI) کمتر از سطح خطای ۰۵/۰ و ضریب آن مثبت می‎باشد (۳۹/۳)، که در نتیجه میتوان اظهار داشت بین رشد سود باقیمانده و بازدهی سهام رابطه مثبت و معنی دار وجود دارد.

همچنین، P-value محاسبه شده برای متغیر مستقل رشد سود خالص (Ni_t*1-t ∆) کمتر از سطح خطای ۵درصد و ضریب برآورد شده‎ی آن متغیر مثبت می‎باشد. در نتیجه میتوان اظهار داشت که بین رشد سود خالص و بازدهی سهام رابطه مثبت و معنی داری وجود دارد؛ به طوری که با افزایش این متغیر در شرکت، بازدهی سهام افزایش می‎یابد.

همچنین، P-value محاسبه شده متغیر مستقل هزینه فرصت سرمایه گذاری(IC t-2*WACC∆) کمتر از سطح خطای ۵درصد و ضریب برآورد شده‎ی آن متغیر منفی می‎باشد. در نتیجه میتوان اظهار داشت که بین هزینه فرصت سرمایه گذاری و بازدهی سهام رابطه منفی و معنی داری وجود دارد؛ به طوری که با افزایش این متغیر در شرکت، بازدهی سهام کاهش می‎یابد. همچنین سایر متغیرهای مدل هم رابطه معنی دار با متغیر وابسته بازده سهام دارند به طوری که Nit-1 (سود خالص سال قبل) رابطه مثبت و معنی دار با متغیر وابسته ومتغیر رشد سود حاصل از افزایش سرمایه گذاری(IC t-1*WACC∆) رابطه مثبت و معنی دار با بازدهی سهام دارند.

جدول۴-۸) نتایج برآورد مدل اصلی تحقیق

(متغیر وابسته: بازدهی سهام-RET)

متغیر

ضریب برآورد شده

خطای استاندارد

آمارهt

P-value

C (عرض از مبدأ)

۳۶۳/۰

۰۰۳/۰

۵۰۲/۹۳

۰۰۰/۰

Ni_t-1

(سود خالص سال قبل)

۱۴۴/۰

۰۰۱/۰

۴/۱۱۲

۰۰۰۲/۰

∆RI

(سود باقیمانده سال قبل)

۳۹/۳

۲۶/۷

۷۱/۴۶

۰۰۰/۰

IC _t-1*WACC∆

(رشد سود حاصل از افزایش سرمایه گذاری )

۵۹/۹

۰۸/۲

۶۰۰/۴

۰۰۰/۰

Ni_t*1-t ∆

(رشد سود حاصل از تغییر در هزینه بهره پس از کسر مالیات)

۱۲/۶

۵۰/۱

۶۹/۴۰

۰۰۰/۰

IC _t-2*WACC∆

(رشد سود حاصل از تغییر در هزینه سرمایه ای)

۰۴/۴-

۱۰/۱

۷۳/۳۶-

۰۰۰/۰

ضریب تعیین ۲۹۷۷/۰

ضریب تعیین تعدیل شده ۲۹۷۵/۰

آماره دوربین واتسون ۹۹/۱

آمارهF 99/416

احتمال آمارهF 000/0

همچنین ضریب تعیین این مدل تقریباً ۲۹/۰ است. این عدد نشان می‎دهد که ۲۹ درصد تغییرات متغیر وابسته، توسط متغیرهای مستقل مذکور قابل تبیین است و از آنجایی که آماره دوربین- واتسون این مدل نزدیک به ۲ است (۹۹/۱ )، می‎توان گفت که در این مدل خودهمبستگی مرتبه اول وجود ندارد (تأیید‎یکی از مفروضات رگرسیون).

به علاوه نتایج مندرج در جدول (۴-۸) نشان می‎دهد که p-value آزمونF (00/0)کوچکتر از ۵ درصد است و از آنجایی که، آماره F (99/416)اعتبار کلی مدل را نشان می‎دهد در نتیجه می‎توان گفت این مدل با احتمال ۹۵% معنی دار بوده و از اعتبار بالایی برخوردار است. ‌بنابرین‏ با توجه به نتایج مندرج در جدول (۴-۸) و در سطح اطمینان ۹۵%، فرضیه‎های این پژوهش رد نخواهد شد.

فرضیه

نتیجه آزمون فرضیه

بین رشد سود باقیمانده و بازدهی سهام رابطه مثبت و معنی دار وجود دارد.

تأیید فرضیه

بین رشد سود خالص و بازدهی سهام رابطه مثبت و معنی دار وجود دارد.

تأیید فرضیه

بین هزینه فرصت سرمایه گذاری و بازدهی سهام رابطه منفی و معنی دار وجود دارد.

تأیید فرضیه

۴-۷٫ آزمون همسان بودن واریانس خطا

یکی از پیش فرض‎های مدل رگرسیون، ثابت بودن واریانس خطا است. به طوری که با وجود ناهمسانی واریانس در مدل، افزایش‎یا کاهش در متغیر مستقل، واریانس متغیر وابسته که برابر با واریانس پسماند است تغییر می‎کند. در این پژوهش برای رفع ناهمسانی واریانس از روش حداقل مربعات تعمیم‎یافته (EGLS) استفاده شده است(ابریشمی، ۱۳۸۹). اما برای اطمینان از نتایج به دست آمده، برای بررسی همسانی واریانس‌آموزش‌ها در داده‎های ترکیبی از روش بارتلت(۱۹۸۳) استفاده می‎شود. در روش همسانی واریانس بارتلت، فرض صفر مبنی بر همسانی واریانس‌آموزش‌ها و فرض مخالف آن ناهمسانی واریانس‌آموزش‌ها در نظر گرفته می‎شود. جدول (۴-۹) نتایج حاصل از آزمون ناهمسانی مدل را نشان می‎دهد.

جدول ۴-۹) نتایج حاصل از آزمون ناهمسانی در مدل‎های تحقیق

فرضیه

روش

مقدار

احتمال

Method

Value

P-value

مدل اول

Bartlett

۷۳۰/۴

۱۹/۰

از آنجایی که P-value آزمون ناهمسانی واریانس، برای مدل بزرگتر از ۰۵/۰ است؛ در نتیجه فرض صفر مبنی بر همسانی واریانس‌آموزش‌ها پذیرفته می‎شود. نتیجه کامل این برآورد در پیوست انتهای پایان نامه قید شده است.

۴-۸٫ آزمون نرمال بودن جملات خطا در مدل‌آموزش‌ها

یکی از متداول ترین آزمون‎های به کار رفته به منظور نرمالیتی، آزمون جارک-برا(Jarque- Bera)‎یا به اختصارBJ می‎باشد. آماره آزمون از‎یک توزیع ^۲χ با درجه آزادی ۲ با فرض صفری مبنی برنرمالیتی توزیع خطاها، تبعیت می‎کند. در صورتی که پسماندها به صورت نرمال توزیع شده باشند، هیستوگرام باید به صورت زنگوله ای بوده و آماره BJمعنی دار نخواهد بود. این بدین معنی است که p-value داده شده در پایین صفحه مربوط به آزمون نرمالیتی باید بزرگتر از ۰۵/۰ باشد تا فرضیه صفر نرمالیتی در سطح ۵% رد نشود(بدری و عبدالباقی، ۱۳۸۹:۱۶۶). جدول۴-۱۰ نتایج حاصل از آزمون نرمالیته پسماند مدل را نشان می‎دهد. با توجه به اینکه p-value برای مدل بزرگتر از ۰۵/۰ است، در نتیجه فرضیه H₀ مبنی بر نرمال بودن جملات خطا در مدل مذکور پذیرفته می‎شود.

جدول۴-۱۰) بررسی نرمال بودن باقیمانده‎های مدل(پسماندها)-آزمون جارک برا